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市場需要戰略新興產業板

中國人民大學重陽金融研究院戰略新興產業課題組/文作為最知名的互聯網企業之一,阿裡巴巴近期欲赴美上市的消息,再次提醒中國資本市場,如何把戰略新興產業留在國內、如何讓中國投資者能夠共享戰略新興產業的騰飛,是一個重要課題。本文贊同在上海證交所設立戰略新興產業板,進一步完善多層次資本市場體系、服務戰略性新興產業發展、落實創新驅動發展戰略、推進產業升級轉型與經濟結構戰略性調整。種種跡象表明,設立戰略新興產業板的條件已基本成熟,操作上現實可行,風險可測、可控。從國內外背景上看,設立戰略新興產業板適應世界經濟發展潮流,反映瞭我國經濟結構戰略性調整、產業轉型升級、新興產業崛起的內在之需。我國現有的投融資體系、市場環境、體制機制政策等未能完全適應戰略性新興產業快速發展的要求,特別是資本市場受制於現有的市場體系和發行上市體制,與戰略新興產業的對接還不理想。正因如此,騰迅、百度、新浪等大量的新興技術類企業遠赴海外上市,阿裡巴巴、京東等大型電商企業也在醞釀海外上市。在過去的十多年時間裡,本土資本市場尚未孕育出一傢具有世界性聲譽、廣泛的商業影響力、領先的技術創新能力和商業模式的新興產業企業。從發展意義上看,開設戰略新興產業板將發揮資本市場集聚效應和引擎作用,對進一步完善多層次資本市場體系,積極落實創新驅動發展戰略,更好地服務實體經濟發展,有效推動產業轉型升級與經濟結構戰略性調整發揮積極作用。從可行性的角度看,資本市場體系的實踐中有大量需求,法律設置上沒有障礙,制度上也有很好的保障。根據工信部的數據,2010 年我國戰略性新興產業增加值約1.6萬億元,占GDP 的比重約為4%。根據規劃目標,到2015 年和2020年,我國戰略性新興產業增加值占GDP比重將分別達到8%和15%左右,經濟支撐引領作用持續增強。根據估算,要實現上述目標,戰略性新興產業在2011至2015年間要實現年均24.1%的增速,2016至2020年要實現年均21.3%的增速。戰略性新興產業普遍存在資金投入大、盈利周期長、投資風險較大的特征,但一旦技術突破、市場開發積累到一定程度後會出現爆發式增長。在創立初期最需要風險投資,隨後需要資本市場提早介入,降低其股權融資成本。從實踐上看,戰略新興產業板上市資源豐富,諸多戰略性新興產業公司期盼在A股市場上市。一方面,潛在的上市資源主要包括當前眾多擁有創新性商業模式和盈利模式、對我國產業升級和經濟轉型具有重大戰略意義但尚未上市的公司。典型的企業有:阿裡巴巴、京東商城、小米公司、愛奇藝、優視科技、中國商用飛機等,其中,尚未在國內外資本市場上市但近一年內有可能上市的互聯網公司約有39傢。再以註冊在中關村(000931,股吧)科技園核心園區(海淀園)的企業為例,國傢級高新技術企業超過5000傢,北京市級高新技術企業超過5000傢,目前僅上市160傢(含境外上市企業40傢),上市企業數不足高新技術企業總數的2%。另一方面,在戰略性新興產業中,還有眾多已在境外上市的公司期盼盡早回歸A股市場。境外市場囊括瞭境內的互聯網、新能源、芯片設計、新媒體、通訊、信息、現代服務和生物醫藥等新興產業的代表性企業。這些公司商業模式獨特創新,既有結合新技術、新模式的現代服務業企業,如連鎖酒店“如傢”,網上教育培訓“弘成教育”,旅遊與互聯網的結合“攜程”,又有“新媒體”范疇的文化傳播企業“新浪”等,這些境外上市公司大都有意願盡早回歸A股市場。從法律上看,《證券法》未對證券交易板塊的設立作出限制,證券交易板塊的設立已有相對成熟的實現路徑,《證券法》為差異化的板塊設計預留瞭制度空間。從制度上看,針對戰略性新興產業的新特征和新模式,進一步完善相關配套制度,如發行上市條件、交易制度、市場監管、規范公司治理等方面的制度,則可以保障戰略新興產業板平穩有序起步,實現風險可測、可控。資本市場要為戰略性新興產業提供“主動一站式服務”,使大量優質的擬上市公司成功對接本土資本市場,形成主板市場和戰略新興產業板市場差異化發展、互為補充、良性互動的新格局。一是要將戰略新興產業板作為主板藍籌股市場的孵化器。該板公司發展壯大後可以進入上證50或180指數,從而改善藍籌股市場的行業結構,使藍籌股市場及時反映我國產業升級轉型和經濟結構戰略性調整的變化。二是要始終保持戰略新興產業板的鮮明特色。當戰略性新興產業企業逐漸演變成為傳統產業企業時,可將這些企業移入主板;而當主板企業轉型為戰略新興產業企業時,又可將這些企業轉入至戰略新興產業板。這樣,在擬上市公司產業屬性上,限定為戰略性新興產業以及依托其上的其他新業態企業,與主板市場形成差異化發展;在企業發展階段上,註重處於快速成長、跨越發展階段的企業,與創業板市場形成錯位發展;在市場創新與包容性上,創新能力更強,市場化程度更高,容納不同類型的戰略新興企業。由於戰略新興產業板市場沒有歷史包袱,因此,可以從一開始就按照國際慣例進行運作,創新的基礎條件好,在制度改革和機制完善方面可以充分發揮先行先試的“試驗田”作用。如在主體資格方面,該板塊應能服務於前述具有戰略意義的紅籌企業(可帶有VIE架構)和尚未盈利企業;在公司治理與運作方面,新興產業企業機制靈活,具有創新驅動發展的企業文化基因和市場內生力量,應可構建實際控制人、中小股東、高管、員工利益共享、風險共擔新型治理機制,實行雙層股權結構或類似安排。市場化原則是戰略新興產業板市場的靈魂,將貫穿於市場運作的各個層面和全過程。(課題組成員:王文、趙亞贇、賈晉京)

新聞來源http://news.hexun.com/2014-04-11/163816384.html

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